火力发电是利用可燃物（动力煤）作为燃料生产电能，火电行业属于传统行业，随着可再生能源的崛起，火力发电的优势逐步弱化，受制于煤炭价格的起伏，火电企业的盈利波动较大。根据行业内专家测算，电煤成本占火电企业总成本的75%左右，煤炭成本的高低与企业盈利好坏具有直接关系。

宏观经济增长和电气化转型的双重驱动力下，我国全社会用电量尚未“达峰”。“十四五”期间我国潜在GDP增速在5.0%~5.7%，能源消费总量仍将逐年增长；叠加电能替代成为用电量增长新动能，全社会用电量远未“达峰”。

新型电力系统建设中面临保供和消纳两大难题，煤电的作用不可替代。1）保供视角：新型电力系统“源荷分离”、新增装机区域性分布不均；风电、光伏出力与负荷高峰时间性错配。前期支撑性电源投资不足造成有效容量供给充裕度下降，“十四五”总体电力紧平衡，高可靠性电源中唯煤电建设周期最短。2）消纳视角：为更好地消纳高比例可再生电源，需要增加电力系统的调节能力。煤电灵活性改造具有大容量+长时、短期可减小、技术成熟度高等特点，适用于基荷、腰荷调节。此外，“新能源+调节电源”打捆外送可提高外送通道利用率和送电置信率，从而降低输电成本。

电改推动火电价值重估：1）现货市场促进火电收益理顺，部分省份已完成现货市场模拟试运行，各试点省现货市场形成了初步反应实时供需的市场价格信号，价格波动也体现了电力不同时段的价值。2）煤价下行促进盈利修复，进入迎峰度夏期间，电厂日耗增加，煤价慢提升，电厂库存基本充沛，迎峰度夏过后，动力煤价格回归到年初低价区间，非电需求处于弱修复区间，动力煤全年仍处于下行区间。3）辅助服务市场，新版两个细则中补偿规定“谁提供、谁获利”，第三监管周期将系统运行费用单列，促进费用向用户侧传导，ROE水平有望提升。4）容量市场，容量市场收益是火电机组提供电力系统充裕度价值的稳定收益，极大促进火电机组进行灵活性改造的意愿，目前云南、山东等地给予容量市场或容量补偿费用，有望全国推行。

火电 -1.88%